新一轮存款降息：市场调整与应对之策

　　工商银行、建设银行、交通银行等国有大行于 10 月 18 日下调存款挂牌利率，其中三个月期、半年、一年期、二年期、三年期、五年期定期存款挂牌利率均下调 25BP 至 0.80%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%、1.55%。7 天期通知存款利率下降 25BP 至 0.45%，1 天期通知存款利率下降 5BP 至 0.10%。这是继 7 月后，时隔不到 3 个月大行再度下调存款利率，也将是自 2022 年 9 月以来大行第六次主动下调存款利率。

　　从以往情况去看，国有大行下调存款利率后，中小银行往往会梯次跟进。此次也不例外，市场预期中小银行将在国有大行的引领下，陆续调整存款利率。例如，在过往的降息周期中，中小银行会依据自己的经营情况和市场之间的竞争态势，适时调整利率水平以保持竞争力。中小银行的跟进一方面是对市场利率变化的响应，另一方面也还是为了在竞争非常激烈的金融市场中维持自身的业务发展。目前，中小银行面临着与国有大行类似的经营压力，如净息差收窄、负债成本上升等问题。因此，为降低负债成本、稳定盈利能力，中小银行跟进下调存款利率的可能性较大。同时，随着利率市场化的推进，中小银行在利率调整方面也灵活性更好，可以依据市场变化及时做出调整。

　　在宽松的货币政策下，银行资金相对宽裕，对存款的需求减弱。此时，银行以较高利率揽储的意愿降低，更倾向于降低存款利率。因为存款利率在很大程度上取决于银行对资金的需求情况，需求不迫切时，就会给出较低的利率。例如，近几年央行实行较为宽松的货币政策，多次降准降息。央行的基准利率是存款利率的定价基础，一旦央行降低基准利率，银行存款利率大概率也会随之下降。宽松货币政策使得银行资金紧张状况得到缓解，对存款的需求不再紧迫，因此导致存款利率趋向于下调。

　　当经济稳步的增长放缓时，央行通常会实行宽松的货币政策，这会引导存款利率下降。一方面，经济增长放缓会使消费和投资活动减少或增长放缓，导致银行贷款增长放缓。另一方面，人们对未来经济情况更为担忧，会加强储蓄以抵御风险，存钱的人增多。当存钱的人多而贷款的人少时，银行资金宽裕。为了充分的利用资金，银行可能会降低贷款利率鼓励贷款，同时下调存款利率让人们少存钱。例如，在经济不景气时期，银行资金供求关系发生明显的变化，存款利率有可能会出现下调。

　　商业银行作为盈利机构，吸收存款的最大的目的是用其赚钱。银行主要靠存贷款利差盈利，只有存贷款利差足够大，银行才能赚到钱。如果银行贷款利率下降，为保持利润不变，银行可能不得不下调存款利率来降低揽储成本。此外，当银行经营过程中的另外的成本上升时，也有一定的可能降低存款利率来减少相关成本。此轮银行存款利率的下调，很可能是银行想要降低揽储成本，因为从上一轮存款利率下调以来，货币政策和经济都没有过大变化。银行需要在保证自身盈利的同时，应对各种经营成本的变化。

　　存款降息对银行而言确实是一把双刃剑。一方面，存款降息有利于银行控制利息成本。以此次降息为例，大型银行已五次主动下调存款利率，若按照每次下调一定基点来计算，银行的利息支出将大幅度减少。如 20 万元存三年，降息后三年利息少了 1500 元，可见对于银行庞大的存款规模来说，整体利息成本的降低效果显著。

　　然而，另一方面，存款降息也给负债端稳定性带来挑战。银行降低存款利率会使储户的存款收益减少，部分储户可能会考虑将资金转移至别的金融机构或投资渠道。虽然中国银行研究院研报称部分存款向中小金融机构搬家的规模并不会太大，但这仍给银行负债端的稳定性带来很多压力。银行需要加大揽储力度，以稳定负债规模。例如，银行可能会推出更多的打理财产的产品或优化服务，吸引客户留存资金。但这也会增加银行的经营成本，进一步考验银行的经营管理能力。

　　存款利率下调对市场的影响比较广泛。首先，存款利率下调可能推动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行。自 2022 年 4 月存款利率市场化调整机制建立后，自律机制成员银行参考 10 年期国债收益率和 1 年期 LPR 利率合理调整存款利率水平。此次存款利率下调，为贷款利率的调降打开了空间，也在某些特定的程度上疏通了利率传导中的堵点。随着存款利率的下降，商业银行的资金成本降低，这将促使银行增加对债券的投资以提高其资产收益。历史多个方面数据显示，每次存款利率的整体调降均发生在 LPR 调降或国债利率下行之后。因此，未来 LPR 和 10 年期国债收益率可能继续下行，从而带动整个债券市场收益率中枢的下降。

　　其次，“存款搬家” 的现象或将强化。当存款利率下降时，储户为了追求更高的收益，可能会将资金从银行存款转移至其他投资渠道。银行理财等低风险资管产品迎来增量资金，增大债市配置力量。例如，在各类资管产品收益率以及存款利率持续下降的情况下，投资者如果追求稳健收益，可以在存款之外，适当配置现金管理类打理财产的产品、货币基金和国债等产品。这将促进理财市场的发展，同时也为债市带来更多的资金流入，推动债市的繁荣。但必须要格外注意的是，债市的走势还受到多种因素的影响，如供需关系、财政政策力度等。因此，存款利率下调对债市的影响预期较为有限。

　　在短期定存方面，当前银行活期类理财是一个不错的选择。不少大银行的稳健型活期类打理财产的产品七日年化基本能稳定在 2.1% - 2.3% 左右，相比遍地都是 1 开头的短期定存利率，收益相比来说较高。而且这类活期类理财还具有随取随用的灵活性，对于日常的生活费、应急备用资金等 1 - 2 年内随时有可能要用到的钱来说，是较为贴切的安置之处。例如，工商银行的某活期类打理财产的产品，七日年化收益率可达 2.2%，在保证资金一定灵活性的同时，为投资者提供了较为可观的收益。

　　在长期理财规划中，安全稳健的储蓄险值得考虑。储蓄险具有锁定长期利益的特点，收益被写入合同，确保本金安全，可与国债和大额存单相媲美。如果终身按 2.5% - 3% 的复利递增（市场上部分长期型分红险的保证收益 + 长期浮动分红收益，仍可达到平均 3% 甚至更高），不仅不可能会受到利率下行的影响，从长远来看，最终回报率还可能超过 6%，远超国债和大额存单。以一位 30 岁女性为例，趸交 50 万作为优质资产，在 10 年后，这笔钱差不多能增值到 65 万左右。28 年后，金额突破 100 万大关。到了第 38 年，金额或将增长 3 倍，有可能突破 150 万，折算成年化单利可高达 5.5% - 6% 以上，比银行存款高出数倍。

　　结构性存款：结构性存款是保本的，收益和一些金融衍生物挂钩，并不固定。中间层收益常常比同期限的定期存款利率高，在行情比较好的时候有望享受比较高的预计到期利率上限，甚至有望让短期闲钱享受超过长期定期存款的收益率。结构性存款期限比较短，从 7 天到 1 年不等。例如，某银行的结构性存款产品，在市场行情较好时，预期收益率可达 4% 左右。但必须要格外注意的是，结构性存款的流动性风险比较大，只适合打理确定期限的闲钱，因为在没有到期的时候是不允许提前赎回的，且结构性存款门槛相对高一些，往往要 1 万元起存，还有一些结构性存款 30 万元起存。

　　购买储蓄国债：与存款、基金、股票等理财方式相比，国债具有风险更低、收益更稳健的优势。以 2023 年 6 月 10 日至 19 日发售的第三期和第四期储蓄国债 (电子式) 为例，3 年期的储蓄国债利率是 2.95%，5 年期的储蓄国债利率是 3.07%，高于部分银行的定期存款利率。购买凭证式国债需在工商银行、农业银行、中信银行、光大银行等银行柜台购买；购买电子式国债可直接登录各家银行的网上银行或官方网站购买。

　　购买银行股获取股息：一些银行股具有稳定的股息率。例如，某国有大型银行股，近年来的股息率稳定在 5% 左右。购买银行股不但可以获得股息收益，还可能享受股价上涨带来的资本利得。但必须要格外注意的是，股票市场具有一定的风险，股价波动可能会影响投资收益。

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